港股大跌 春節後仍難寄厚望

  進入2016年後的首個交易日，內地股市開始實施“熔斷機制”，但股價連挫，叫停熔斷後仍未止跌，上海證券綜合指數跌破2,900關。香港恆生指數19,000點也失守。展望今年首季，港股表現仍然疲弱，難寄厚望。

內地股市大跌非關熔斷機制

  1月4日，內地股市因應熔斷機製而跌停市，隔天又再跌停。於是，證監會決定暫停這個機制，但股市跌勢未止，越跌越低。故此，市場一般相信股市的下挫，與熔斷機制無關。

　　筆者認為，熔斷機制在一定程度上可能加速了內地股市的跌勢。因沽貨者在第一次跌幅5%熔斷停市後，更加急於沽貨；而第二次只限跌幅2%便會再停市，幅度太窄，很容易造成短時間全日停市。然而，在1月上半月的跌市中，卻不是連日下跌，而是大跌後稍為反彈又再大跌，這種跌勢很容易令投資者以為股價已見底，於是入市吸納，殊不知低處未算低，投資者損失慘重。現時已近農曆年尾，內地銀根緊絀，在未來一兩個月內，期望股市大幅反彈的機會不大。

人民幣兌美元貶值3.13%

　　事實上，內地股市大跌的主因是人民幣持續下降及經濟數據表現欠佳所致。人民幣兌美元的中間價，一月中為6.6255元，較去年11月30日國際貨幣基金會宣佈人民幣加入一籃子貨幣後跌3.13%。國際外匯市場一直預期人民幣將繼續貶值，一般估計今年會貶10-15%。於是，大型基金公司不斷挾淡倉，人為推低人民幣匯率。而中央銀行為打擊這種投機活動，於是動用外匯儲備大量買入人民幣，令其幣值跌幅不致於繼續擴大，但這種行動一方面減少了外匯儲備，另方面則大幅推高息率，也有副作用。故此，近來表面上股市動蘯，實際上外幣戰也甚激烈。

擔心金融危機重現

  人民幣預期貶值的另一問題是資金外流。因為人民幣資產貶值，投資者必定趁早出售這些資產，將外匯調走。內地近來外匯儲備持續減少，與上述原因有關。筆者擔心，目前的貨幣貶值潮，有可能導致另一次金融危機，股市更難翻身。

　　另方面，國際大戶在香港無利可圖，亦將資金抽走，形成近來港匯大跌至近四年新低，兌美元一度跌至7.85水平。

　　油價方面，近來曾跌破每桶27美元的水平，市場更預期低至20美元。一方面反映環球經濟疲弱需求不振，另方面是進一步壓低了與石油有關的股價，也是股市的不利因素。

港股跌破18,000點不出奇

　　在美國，紐約杜瓊斯工業平均指數曾跌破16,000點低位。主要原因是憂慮中國經濟繼續明顯滑落，影響全球復甦。結果，紐約跌市又影響香港市況更低沉，香港多面受敵，本身又面臨地產股下降壓力及年尾銀根緊絀，一兩個月內實難以樂觀。本港恆生指數短期間跌破18,000點亦不出奇，要重上20,000點也不易。

（作者係實德金融集團行政總裁）