國際金融“大鱷”伺機掩襲港元

2016年甫一開始，人民幣、美元、以及股市及滙市的淡友“四路夾擊”，尤其是金融“大鱷”蠢蠢欲動，再次狙擊港元，一如1998年金融風暴的低氣壓再次籠罩中環上空。一月中旬以來，港元兌美元滙價一度轉弱至7.8295，創2007年以來低位，逐步逼近金管局出手禁區，港滙遠期滙率更曾低見7.9，低過聯滙底限。

被視為人民幣替身的港滙急瀉，掀起走資驚魂，股市空倉猛增，一直處於極低水平的港元拆息亦見顯著抽升：1月13日至21日，港元兌美元貶值0.7%，是聯滙制度實施30多年來最大6日跌幅，金融警號似已亮起黃燈。港滙只要再跌200多點子，金管局就要沽美元買港元穩定滙價，倘若沽壓未減，即要啟動加息。屆時將進一步衝擊股市樓市。

國際“大鱷”對港元面露殺機，特區政府財金官員坐不住了，接連表態：“誓挺聯滙！”

國際金融“大鱷”故伎重施？

據行內人士透露，國際“大鱷”在香港的玩法，確如1997、1998年亞洲金融風暴時，在滙市股市實行雙邊操控般的“搶掠”，藉大踩港滙，製造資金流走、市場恐慌景象，從而在股市期指市場謀取暴利。1997年亞洲金融風暴時，索羅斯為首的對沖基金就是這樣沽空港元港股的。

當時，索羅斯先在遠期港滙及股市中靜悄悄地部署沽空，再在現貨滙市中高調沽空港元。由於各銀行存放在金管局戶口中的總結餘只有幾十億港元，有時甚至只得幾億元。大家紛紛用港元換取美元，這幾十億的結餘根本應付不了，情況與銀行擠提相似。銀行能夠做的，便是向別的銀行借錢應急，息口推高，所有銀行的結餘都用光用盡，惟有用更高的息率向金管局借。“大鱷”舞高弄低，利率上升，遠期港元及股市卻下跌，炒家便在這兩個市場獲得暴利。

時隔18年，“大鱷”重新狙擊港元，故伎重施。沽空港元，垂涎的正是港股期貨市場。一張期指每升跌1點價值50元，若恆指跌1,000點，那1張期指就可賺5萬元， 國際“大鱷”對港元發動空襲前，其實已暗中在期指和場外市場進行沽空，到其狠踩港滙、製造恐慌之時，已是進行掠食的收網關頭。

4千億金融防線備戰“大鱷”

經一事長一智，1998年經歷與“大鱷”一場金融對決後，香港金管局公佈了七項鞏固貨幣發行局制度的措施，解決了制度的缺陷。 如將兌換保證的適用範圍，由銀行持有的港元現鈔，擴展到銀行在金管局結算戶口的結餘，即銀行體系的總結餘，增強市場對聯匯的信心。此外，將貼現機制優化。當港元被大手狙擊，令銀行體系結餘被抽乾時，銀行可用持有的外匯基金債券，向金管局以既定利率借入港元應急，避免因短期流動性抽緊時拆借利率大幅上升。

從金融海嘯至去年底，香港已流入近12,000億港元的熱錢。流入的錢中，大約有4,000億港元存放在金管局的銀行結餘中，若資金流出，這4,000億可立時通過金管局兌成美元應付市場需要。這情況與1997年結餘只有幾十億不可同日而語，當時只要流出幾十億資金，利率便會急升。

面對“大鱷”對港元的再次進攻，港府如何防守？有評論認為，重点要保證滙市運作暢順，沽港元買外幣不遇阻滯，4,000億結餘隨時候命，可快速換取美元。並為沽出6,500億港元美債作好準備。另外，无惧熱錢外流，幾年前流入的熱錢弊大於利，最好早走早著。

“大鱷”連續打“開口牌”，高調揚言沽空港元等亞洲貨幣。金管局要員堅決反擊。總裁陳德霖以5大關鍵理據穩定軍心：一是香港貨幣基礎、外幣資產以倍數增長，炒家需千億港元計資金才能推高利率；二是恆指市盈率低，目前只有8倍，造淡港股或期指獲利的空間少；三是港滙遠期交投量低，炒家大量建淡倉推低港滙遠期價格，沽空成本增加；四是銀行監管要求嚴格，炒家難借大量港元狙擊；五是香港銀行資本充足水平高於國際標準。他力證香港金融實力已遠超1997年，防禦力強勁，“大鱷”要在股滙同時出手圖利難度大增。

果然，自2月以來，港元即期及遠期市場殺氣減退，已逐漸恢復平靜。

提升“真功夫”抵禦“大鱷”衝擊

港滙市場近期得到喘息機會，是否意味危險期已經過去？對此，曾親歷亞洲金融風暴的陶冬分析師並不認同，他指出，港元遭沽空僅表徵，更值留意是香港經濟基本面在轉弱，“香港的歷史一般10年左右有一個大週期，我們現在進入到下行週期的轉折點上，切記要管好資金的流動性。”

他指出，本港現時與1997至1998年，在經濟基本面上的弱勢有5大雷同之處，包括港元估值過高、資金由本港流走、樓市泡沫形成等， 容易惹來“大鱷”狙擊。他呼籲香港要避免聯滙受衝擊，必須維持經濟競爭能力，保持“真功夫”。

另外，香港聯滙機制如今已大為改善，美儲局加息雖會令資金流走、港息上升，但已不會出現當年港元被狙擊至利率急劇飈升的情況。值得擔憂的不是港府捍衛聯滙的決心，而是投資者對待港元資產的態度。香港的樓市已經轉勢向下，一旦樓價出現較快較大調整，可能影响市場信心，或會再加重港滙和港股的壓力。

當年索羅斯輕易把泰銖摧殘及把印尼盧比推倒的其中一個主要原因，是亞洲地區的投資者以散戶為主，容易跟風和火上加油，令做淡貨幣的資金數以百、千億美元計，讓索羅斯沽空計劃得逞。

猴年的金融市場勢必會更波動，雖然香港有良好的聯滙制度、健全的銀行體系及嚴格的金融監管，但這不表示可以高枕無憂，要警惕金融“大鱷”狙擊行動會陸續有來。

（作者係資深財經傳媒人）