銀行傾向早放貸 一季度現天量信貸
3月內地M1（狹義貨幣）增速加快，新增貸款超預期，雖然目前貨幣政策偏寬鬆，但一季度天量信貸主因應是銀行更傾向於早投放。
文｜香港 萬麗 李珊珊 韓嘉楠
一季度人民幣貸款創新高
今年3月末M2（廣義貨幣）餘額144.62萬億元（人民幣，下同），同比增長13.4%，增速分別比上月末和去年同期高0.1個和1.8個百分點，略低於彭博預期0.1個百分點；M1增長22.1%，增速較上月加快4.7個百分點。3月新增人民幣貸款1.37萬億，高於我們和市場一致預期3,000-4,000億元。一季度人民幣貸款增加4.61萬億元，同比多增9,301億元，創下單季信貸投放新高，比此前2009年一季度高出266億。一季度新增人民幣貸款佔我們預期全年新增規模12.5萬億的比重為36.9%，高於往年一季度佔比30%左右的水平。我們判斷由於取消了存貸比考核指標，銀行傾向於早投放以提高貸款收益。
雖然目前貨幣政策偏寬鬆，但一季度信貸投放明顯加快並不意味全年信貸規模同比例擴大，我們仍然維持全年新增人民幣貸款12.5萬億的預測，這一數據同比仍多增了7,800億元。2010-2015年，上半年信貸投放佔全年比例集中在55-60%，預計今年該比例可能在60%以上。從新增貸款的結構來看，3月新增貸款主要投向居民中長期貸款和企業中長期貸款，分別佔到新增人民幣貸款的32%和37%，新增企業中長期貸款佔比較前3個月有所下降，信貸需求主要由房地產市場和基建投資所拉動，體現穩增長政策效果。預計今年4月新增貸款為9,000億元左右。
新增社會融資規模顯著高於預期
3月份社會融資規模增量為2.34萬億元，同比多增1.1萬億元，環比多增1.56萬億元，高於彭博一致預期近1.0萬億元。同比多增主要來自企業債券融資和人民幣貸款；環比多增主要來自人民幣貸款、企業債券融資和新增未貼現票據。3月企業債券融資新增6,954億元，創下歷史新高，2月受春節影響，新增企業債融資只有867億元，如果2-3月平均起來看，雖然低於1月，但仍高於此前各月水平。表外融資中，信託貸款表現相對較好。新增委託貸款1,660億元，環比持平，較去年12月和今年1月有所下降；新增信託貸款733億元，為去年1月以來的最高水平；新增未貼現票據175億元，雖然好於上月，但仍處較低水平。
總體來說，新增社會融資規模顯著高於市場預期，企業債券融資創歷史新高，表外融資中，信託貸款表現相對較好。
3月末，人民幣存款餘額141.12萬億元，同比增長13.0%，增速比上月末低0.3個百分點，比去年同期高2.9個百分點。3月人民幣存款增加2.52萬億元，同比少增400億元，其中企業存款同比顯著多增，非銀同業存款同比顯著少增。住戶存款增加5,806億元，同比少增164億；非金融企業存款增加2.33萬億元，同比多增1.32萬億；財政性存款減少1,739億元，同比少減1,566億元，非銀行業金融機構存款減少9,871億元，同比少增1.73萬億。3月外幣存款增加107億美元，較上月增加24億美元。企業存款的多增是對企業信貸的快速投放和穩增長政策的反映。
3月中下旬隔夜SHIBOR穩中有升
3月中下旬隔夜SHIBOR（上海銀行間拆放利率）穩中有升，3月下旬民間借貸利率開始下降。3月同業拆借加權平均利率和質押式回購加權平均利率分別為2.09%和2.10%，環比均持平。今年年初以來，隔夜SHIBOR大部分時間均低於2%。3月初降准之後隔夜SHIBOR呈下降趨勢，中下旬呈上升趨勢，目前在2%左右的水平波動。3月溫州民間借貸綜合利率為19.0%，環比顯著上升39個基點，而此前連續7個月低於19%，主要由於2月底3月上旬，企業年後資金需求量增加，導致民間利率水平較高。廣州小額貸款平均利率在3月下旬開始出現下降趨勢。寧波小額貸款公司新增貸款平均利率3月下旬也開始出現下降。
此外，銀行理財產品發行規模創歷史新高，預期收益率仍處下降通道。3月銀行理財產品發行數量為7,014只，同比上升519只，環比上升1,835只，理財產品發行數量創下歷史新高。2月主要受到春節因素影響發行數量偏低，2、3月平均起來看仍屬正常水平。5%以上的理財產品數量佔比5.75%，環比下降1.11個百分點，已連續下降12個月。目前3個月和1年期理財預期收益率均為4.15%左右，分別較年初下降27和57個基點。
歐美信貸增速回升
放眼全球，美國工商企業貸款增速顯著好於前兩個月。截至今年2月末，銀行貸款折年率環比上升7.8%，較上月下降0.3個百分點。分行業看，工商企業貸款折年率環比增長11.6%，增速環比上升5.5個百分點，顯著好於前兩個月；消費貸款環比上升6.2%，增速較上月下降1.6個百分點；房地產貸款環比增長7.1%，增速環比上升1.8個百分點。
歐元區向政府部門提供的信貸總量增速創2011年3月以來新高，家庭部門貸款增速回升相對顯著。歐元區銀行2月底向政府部門提供的信貸總量環比年化增速為10.1%，增速較上月增加1.4個百分點，為2011年3月以來的新高。2014年6月以來信貸增速呈穩步回升趨勢，去年2月以來回升趨勢更為明顯；向私人部門（含家庭和企業）提供的信貸總量折年率環比增長1.1%，增速環比上升0.3個百分點。
（作者係交銀國際分析師）